交通運輸關注業績改善及兌現薦股吧

交通運輸：關注業績改善及兌現 薦 股 201 -04- 0 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點1 年Q1回顧：近三年一季報表現低點營收：增速同比繼續下行。今年一季度社會物流總額為4 . 萬億元，按可比價計算，同比增長9.4%；增幅同比回落1.6%。物流行業1 年一季度實現營業收入4 9.6 億元，同比增長17.87%，主要是權重公司建發股份以及中儲股份營收增速低于行業平均，導致行業整體增速有所下滑。

成本：繼續領跑收入增速，毛利率下滑，弱于行業重點公司趨勢。根據中物聯的重點物流企業調查，月份，主營業務收入利潤率為5.65%，比2012年月份提高0.9 個百分點。但是物流上市企業表現弱于中物聯統計的重點企業。2012年物流行業營業成本同比增長19.1%，導致1 年Q1行業毛利率為6.06%。部分企業為保持業務增量，大量開展跑量不增利的微利業務，主動攤薄了當期毛利率。

費用：期間費用略降，非經損益繼續是業績支撐。201 年第一季度，物流行業期間費用共計8.52億元，同比增長 .59%，低于行業營收增速，也低于去年同期期間費用率增速。從具體的構成來看，主要是管理費用率和財務費用率下降造成的整體期間費用率收縮。

14030 1 年Q1表現：估值穩健，持續跑輸中小物流板塊在上半年持續跑輸中小盤，首先今年初的估值切換階段，行業重點個股受累前期估值高位無法體現低估值優勢。其次從估值溢價水平上看，物流板塊的整體市盈率水平自年初開始，持續低于中小盤10倍左右。不見估值推升效應，反映市場普遍盈利預期保守。

1 年中期：關注逐季度改善程度，以及業績兌現力物流行業在201 年第一季度的業績表現繼續低迷，出現近年業績增速低點，經濟周期壓力依然存在并持續影響行業公司。從歷史表現上看，行業有明顯的季節性，一季度是普遍低點，并逐季度走高。雖然目前行業公司在一季度的表現低迷，但是并無直接證據預期季節性改善效應將不在。我們預計今年行業雖然承壓，但是季節性改善規律無變化。我們建議后期重點關注前期高預期公司的業績兌現力，如建發股份、瑞茂通以及怡亞通。