公用事業河北省暫停煤改氣存誤讀對上市公司嗎

公用事業：河北省暫停煤改氣存誤讀 對上市公司影響有限 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事項：

近日，河北省發改委發布了《關于抓緊送報天然氣儲氣設施項目名單的通知》。通知提及“河北省2018年原則上不再新增農村煤改氣和燃煤鍋爐煤改氣”。

評論：

本次文件不影響存量已簽約合同，限制的是新指標發放我們了解到本次文件意圖在于，河北省2017年煤改氣指標發放過多（已簽約合同量大大超過實際改造的2 1.8萬戶），改造過于激進帶來氣荒問題，影響了民生采暖。故河北省擬在鄂安滄線等新增干線管投產、氣源進一步得到解決之前，控制2018年底的煤改氣用戶總量，已經下發的指標/已經簽約的合同保證做完，18年控制發放新的改造指標/簽約新的合同。故本次文件不影響主要上市公司已簽約的存量改造部分。

河北省18年新增指標下發減少，19年指標料大幅反彈河北省17年煤改氣+煤改電合計改造規劃180萬戶，實際煤改氣即改造2 1.8萬戶，其中通氣21 .4萬戶，留待2018年結轉18.4萬戶。河北省2018年受益于陜京四線和中石化天津LNG接收站的投運，對煤改氣通氣用戶的供給能力將有所提升，但提升幅度有限。2019年前后鄂安滄線等一批新增干線管的投運，方有望更好地解決冬季保供問題。我們了解到河北省2018年底擬將煤改氣通氣用戶總量控制在 00- 50萬戶，故預計2018年新發放指標較17年將大幅減少。

待19年前后鄂安滄線等新增干線管投產，年新增指標發放量將大幅反彈。

主要上市公司改造與設備銷售風口均已轉移至河北以外，影響有限2017年，煤改氣市場接駁、壁掛爐銷售業務的風口主要在河北。隨著北方地區清潔采暖規劃在17年底下發，此前改造進展較慢的山東、山西、天津等地，改造工作均將加速，成為主要上市公司未來的業務增量來源。在河北省內，存量已簽約部分繼續推進，但增量空間或將推遲至19年后集中釋放。

投資建議：全國性公司基本不受影響，河北區域型公司18年新增市場或放緩對于全國性布點的城市燃氣公司及設備銷售商而言，河北地區的業務已經有簽約保證，且大部分工作量已經貢獻了2017年的收入、利潤。這部分公司2018年起原本的煤改氣業務中心即已轉向山東、山西，故2018年起河北新簽業務減少，對其業績預期影響有限。

對于主要處于河北的區域型公司而言，河北地區存量已簽約部分的業務不受影響，但18年若需要在河北省開拓新增市場，預計市場空間可能出現臨時性的放緩。到2019年，隨著河北省氣源問題得到進一步解決，預計河北省內煤改氣市場方能再次釋放。

燃氣行業推薦標的：新奧能源（穩健型龍頭、向來對農村煤改氣態度謹慎）；中國燃氣（進取型龍頭，幾乎不受本次政策影響）；藍焰控股（上游煤層氣龍頭，開采端持續獲取新區塊，銷售端氣量持續增長、價格穩中有升，未來或受益于山西煤改氣提速）；天倫燃氣（快速成長的港股中型燃氣運營商，未來或受益于河南煤改氣提速）。

主要上市公司最新情況梳理新奧能源公司向來對農村煤改氣較為謹慎，17年全年接駁190萬戶，其中煤改氣僅20萬戶。18年河北煤改氣僅有部分收尾工作，增量在河南、山東。對業績影響有限。

中國燃氣公司17年4月-18年 月財年煤改氣改造指引110萬戶，18年4月-19年 月財年煤改氣改造指引萬戶（主要集中在河北、天津），均為已簽約合同，不受本次文件影響。公司當前在手煤改氣合同超過 00萬戶，17年底以來新簽合同已經明顯轉移到山東、山西、河南地區。

百川能源預計18年廊坊、武清區域改造15萬戶，該部分改造量與地方政府有良好溝通，預計不受影響。我們判斷，如公司在河北省尋求新增的煤改氣業務，可能在18年受暫時影響。

總投資150億元；與商洛比亞迪實業公司簽訂的太陽能光伏發電項目 迪森股份公司18年壁掛爐銷售主戰場轉至山東、山西、天津，其中山東、山西出貨量將達到70%以上。我們判斷，公司或將在維持毛利率的前提下，尋求市占率提升。