國金證券匯率擔憂短期緩解周期運行繼續向下計劃

國金證券：匯率擔憂短期緩解 周期運行繼續向下 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

CAVE于4月22日12：00在CAVE GAME GOODS ONLINE SHOP 基本結論一、宏觀、金融1、上周人民幣兌美元量縮價升，短期擔憂有所緩解。在岸人民幣對美元交易，從8月日均314億美元縮量至上上周260億、上周210億（9月平均為242億美元，為8月的77%），兌美元小幅升值(0.17)，境內外價差繼續平穩收窄；而由于美元加息預期延后，非美匯率升值幅度相對較大，人民幣有效匯率指數(-0.7%)、兌發達國家匯率指數(-0.6%)小幅貶值、兌主要新興市場（7國）匯率指數也由連續數周上升轉為小幅貶值（-0.5%）。

2、國慶前后，央行只需要通過各類短期工具靈活補充流動性即可。周報《9月已覆蓋資金流出》已指出，9月資金外流幅度將放緩，并且從資金對沖角度看，9月已經基本全覆蓋。自8月央行數量型工具完全對沖后，9月初以來，SLO到期，逆回購縮量，9月前兩旬公開市場凈回籠5500億；由于匯率市場的多方維穩和制度安排，9月外匯占款的下降將有所緩解（但并不改變方向）。

3、8月銀行結售匯逆差基本持平（-435.4億美元，前值-434.1），內部結構充分體現藏匯于民（企）。其中，銀行自身凈結匯由此前連續6個月逆差轉為大額順差（844.6億美元，前值-149.1億美元），這與8月央行外匯占款與全口徑外匯占款之間存在的巨大差異（折合640億美元）相互印證；而代客凈結匯逆差激增（-1280億美元，前值-285），與當月外匯占款減少額度（折合-1140億美元）相當；此外，銀行代客遠期凈結匯逆差也急劇擴大（-679.5億美元，前值-159.5），顯示人民幣大幅波動期間，藏匯于民、藏匯于企的趨勢。

4、利率水平穩中微升，9月下旬由于節日因素存在短期回升壓力。

短期貨幣市場利率基本維持平穩，跨月資金回升較為顯著。其他利率中，票據利率、國債利率小幅波動；民間融資利率重回19%以上；理財類收益率低位繼續滑落。上周信用債、利率債發行雙雙提速。利率債凈融資量已超出8月全月水平900余億，預計8月信用債凈融資量仍能維持高位。