國盛證券央行貨幣政策執行報告的打開方式的

國盛證券：央行《貨幣政策執行報告》的打開方式 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件：本周五（2018年8月10日），我國央行發布《2018年第2季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》），《報告》梳理了2018年第二季度我國貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場運行和國內外宏觀經濟形勢的總體情況，并展望了三季度中國宏觀經濟和介紹了下一階段我國貨幣政策思路。同時，《報告》撰寫了4個專欄，分別為：專欄1《基礎貨幣與銀行體系流動性》；專欄2《進一步深化小微企業金融服務》；專欄3《如何看待近期人民幣匯率變化》；專欄4《當前經濟運行與貨幣政策》。

核心結論：央行每個季度的貨幣政策執行報告是把脈貨幣政策走向的關鍵資料，歷來被各方高度關注。本報告試圖從方法論角度，探討解讀貨幣政策執行報告的正確方式，并匯總制作2016年以來歷次報告中對經濟增長、貨幣政策思路、國際金融風險以及專欄的一覽表。

1、解讀《報告》有兩個竅門：一是取精去細，聚焦主題句和主題段；二是咬文嚼字，定量手段來定性分析，主要是逐句對比與往期的異同。

2、解讀《報告》主要從7個點切入：分別分析《報告》對經濟形勢和全球風險、通脹、M2/利率/匯率、貨幣政策趨勢、金融監管、每個專欄的看法，以及對一些其他關注點的看法。分析的過程中，要結合《報告》公布前期的重要會議或重要政策報告來一起來解讀。

我也是很大方的哦! 3、對于今年二季度《報告》，主要有以下信號：

首提“幾碰頭”，對貿易更加擔憂，央行對經濟前景沒有此前樂觀。

央行對通脹并不擔憂，但我們仍提示“滯脹”風險。

繼續關注M1-M2剪刀差連續為負，信貸和社融有望雙雙轉好。

利率水平難以上行，但下行空間也有限。

人民幣貶值壓力仍存，但破7概率較小，若繼續貶，可能會重啟逆周期調節因子。

貨幣實打實松動了，只是指望“大放水”不切實際；預計下半年還會降準次；要以“幾家抬”思路，確保信貸會流向實體尤其是小微企業。

監管的方向未變，但力度和節奏在實打實的放緩。

觀察銀行體系流動性宜從“量”、“價”兩方面著手，“量”是超額準備金水平和基礎貨幣數量，“價”是貨幣市場利率。

風險提示：中美沖突升級；我國經濟大幅下行。